有人说中国债券市场年初以来就是一潭死水,上不去,下不来,特别是利率债,就像下面十年期国债收益率低不过2.7%,高没到3.0%,大家都习惯于过去两年的大潮了，这区区30bp静如死水。

但其实利率债内部暗流涌动,交易力量主导的国开债与投资价值相对更好的国债之间的利差,已经从2月初起就开始持续上升,这表示安静的潭水下面,实际上是投资配置需求上升,而交易盘正在后退，国债期货市场中的IRR也在2月份大幅下降转入负值，交易多头气氛都开始退却，但是3月30日TF1606价格还创了个新高。市场是不是很有意思，有没有嗅到什么机会？

要说这利率债的交易盘有多厉害，你看5年国开-国债利差、10-1国开债利差与上证综指摆在一起，会不会嘴巴也闭不上呢？2015年二季度以来的趋势服帖的在一起啊！甚至5年国开-国债利差在还有点领先，难道债券交易员每天都在盯着股指做债么？

还不仅仅是股指，把10-1国开债利差拿过来，旁边配着铜价，再看最近这两年的几次大波浪，是不是又共振海啸迸发？关键的是2月初，债券利差、商品价格、股指所有的指标都已经指示经济增速要有点起色了，边际上！

而直到3月1日，最早发布的2月宏观数据制造业PMI还是仅有49，比1月低0.4，是不是说经济还要下滑呢？满拧。所以宏观数据非常不适合判断拐点，市场早就告诉你经济增速边际上要企稳了。宏观数据的重要性来自于它的逻辑，如果没有框架处理宏观信息，就盯着市场得了。还得嘱咐一句，别总拿着最近几个月的数据，判断未来三五年的事儿，这世界不是边际趋势外推形成的。