扭曲货币金融环境中的资产配置

石磊 | 2015年12月17日

金融维稳政策和定向支持政策加大货币增长的外生性，降低货币的内生性，货币供给推动力量正在增强，M2表征的是金融机构资产负债表上实实在在的负债

重要的是投资回报率

石磊 | 2015年12月03日

宏观政策开始强调“供给端改革”，似乎已经和原来常说的“三驾马车”需求端管理分道扬镳，而GDP目标又保持在相对高的水平上，这个组合让很多人难以理解，似乎既要调结构又要保增长，从资产负债表的角度来看，这意味着既要让债务负担重的企业部门降杠杆，又要金融稳定，这种既这个又那个的多目标导向，似乎存在着一些必要条件，否则将是一对冲突的目标。 “供给”和“需求”向来是一个巴掌拍不响，从未有不考虑需求的供给，也未

收益率藏在哪儿了？

石磊 | 2015年11月12日

紧跟着三季度信用债市场火爆行情的并不是市场的调整,反而是利率债年内最波澜壮阔的行情,十年期国债收益率终于勇敢的冲破了3%大关,突破了前面两个小周期的低点,来到了仅高于2008年金融危机时的水平,要知道,这个水平是遭遇外部百年一遇的金融危机冲击,货币市场利率仅为0.9%的环境下达到的，目前货币市场利率还在1.8%，而中国处于利率趋势下行通道中成为一致预期，债券资产似乎缺乏想象空间，于是投资机构纷纷把

规模未必代表你的江湖地位

石磊 | 2015年10月27日

---除了资产管理，还要负债管理 "资产荒"是最近挺热门的词语,企业找不到好的投资项目,金融机构找不到靠谱的高收益资产,债券的利率在下降，贷款的利率在下降，信托产品的利率在下降，甚至高利贷的利率都在下降。资产管理机构犹如热锅上的蚂蚁,急切地穿梭于各种"破除资产荒"的研讨会之中,探寻着可能带来高收益的新资产,却往往收获寥寥。资产管理机构要把资产收益率提高似乎是天经地义的,与此同时，“要逐渐接受资产收

石磊：中国尚未进入明显去杠杆阶段

石磊 | 2015年10月19日

【简评】 从宏观流量的角度看，中国3季度宏观经济数据总量上看出现了全面的减速，投资增速不见改善，房地产投资并未随着销售的改善而回升，工业产出继续下滑，出口交货负增长，东北地区的工业产出和西部地区投资增速都出现了明显下滑，政府和国有企业收入负增长；但是我们也看到了一些亮点，比如居民收入保持了较高的增速，消费整体增速也较为稳定，产出率的改善可能在短期内改善企业库存压力，房地产投资可能在2016年止跌企

奇怪的收益率曲线---从三层次资产负债表到资产配置策略

石磊 | 2015年10月11日

很高兴来到汤森路透Eikon Messenger固定收益论坛做客。今天的话题，我将围绕着以下五点来展开。 第一、这一年来，很多似曾相识却又不寻常的情况在国内固收市场上发生了, 央行不断宽松放水，货币市场利率已经跌破上个周期底部，而长期利率债收益率却呈现出区间震荡的态势。 10年国债就在3.6-4.2区间震荡；10年国债在3.3-3.7震荡，这导致了期限利差没有追随经济增速而下行，反而处于历史上较高

信用利差是如何低于零的？

石磊 | 2015年09月17日

债主从来都不是创新的鼓励者。信用利差最终会在信用收缩时急剧扩大，而信用风险积累到一定程度会引发系统性风险，其常常不得不通过汇率找到问题的突破口

如何寻找闪电般的交易策略

石磊 | 2015年08月10日

A股泡沫的破灭明显比市场预期来的早,投资经理们原本计划明年再给自己放个长假,都不得不提前了一年,现在都忙着把资金交给固定收益的产品打理,然后开始自己的长假。对于资产管理行业而言，有些时候放假也许比每天盯盘剁手更好。 市场进入了缺乏趋势性机会的状态，休假也许是更好地选择，或许在沙滩的躺椅上，阳光、海风和“六色沙滩”能让一个绝佳的交易闪现在眼前。“强劲的暴风”和“夜空第一道闪电”是交易员最爱的两种策略

被误解的经济学家和被滥用的资产配置

石磊 | 2015年06月29日

很多人认为宏观研究的皇冠是预测GDP、CPI等等宏观经济指标，所以大家期待各位经济学家成为神机妙算的巫师，大众也在潜移默化的逼迫一些经济学家对拍脑袋的数字言之凿凿。当然现实的结果会让这样的预期大失所望，实际上，我们所处的复杂系统其状态演化大部分是不可预测的，所以宏观经济学家这些年的名声并不太好。这不是因为宏观经济学家不称职，而是大家对他们的预期太不现实，美国变化莫测的天气就常常让GDP增速波动几个

中美利率：联动还是分岔?

石磊 | 2015年06月14日

国际市场上长期国债利率存在明显的联动现象，但是，如果我们仔细观察细节，一致波动的表象下有缤纷复杂的动态内容，对于中国长债利率而言，外部利率的冲击更是变幻莫测，美国可能在晚些时候即将进入加息通道，但这可能并不意味着中国利率也将出现上升压力，在目前的汇率机制下，美联储加息也许会进一步压制国内的短期利率水平。 一、长期国债利率看似一致波动，实则变化万千 近两个月以来美德长期债券利率飙升,是否会影响到国内

货币金融环境与多层次资产配置---影响你身家的，绝非仅仅是通胀

石磊 | 2015年05月18日

量化宽松"在金融危机后成为妇孺皆知的流行短语,尽管明白的人并不很多,但至少成为了一个很刺激的词儿。它不仅刺激着市场，还刺激着每一个人对自己资产是否又要被注水的担忧。这是金融危机后各种不寻常的货币政策对大众教育的结果，你不随着货币政策变化摆布资产配置，你持有资产的实际价值就可能被重新分配。 自4月末开始，“中国将进行量化宽松”出现在中国的各大媒体上,引发了一场对“量化宽松”的大讨论，激烈的讨论之中几

择时策略的自我修养

石磊 | 2015年04月22日

石磊 平安证券固定收益事业部执行总经理 今天主要是跟大家分享一下最近对于市场择时的感想和相关读书的体会。 最近几年，投资界独尊价值投资理念，有强大的庸俗化格林厄姆、巴菲特的潮流，似乎只需要比较市场价格与心中价值的高低,不用考虑太多进出时点的因素，只要投资标的够好，金子总会发光。 人类社会市场机制的关键在于竞争性分配，就是说必须考虑你的竞争者，定价无绝对，因为分配机制是价高者得。所以，择时实际上就是

为什么一面减息，一面加息？---论中国货币市场利率的趋势与波动

石磊 | 2015年04月14日

中国的利率市场足以难倒最有经验的交易员，特别是对于习惯了海外成熟市场投资思路的投资人，更是一头雾水。过去三个月，中国一面降息降准，一面又大幅抬升货币市场利率，货币政策到底是在紧缩还是放松？从结果上看，倒是一段难得糊涂的时间。 中国经济增速如预期般进一步下降，宏观调控一直宣传着 “积极的财政政策与稳健的货币政策”导向，但国库的库款增速不降反升，财政支出力度并未增强，从这个角度看，财政政策的实际效果仅