央行在网站上公布了《社会融资总量的内涵及实践意义》　

简评：　

• 央行公布的社会融资总量计算公式如下：

  社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他（主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资）

•    2010年贷款以外融资高达6.33万亿，约为贷款融资的80%，除贷款以外融资规模占比前三位的融资方式为：银行承...

中国加息到什么位置才算合适?这要看中国基准利率调整的目标是什么,有人说是CPI,存款基准利率至少加到实际利率为正的时候才算合适,这个答案央行早就拐弯抹角的告诉你错了,因为央行在加强信贷增长的数量型调控,这个信号告诉我们信贷市场被扭曲了,也就是经济学概念里的信贷市场未出清,一个市场如果未出清,价格就一定不是均衡价格,也就是说,央行数量型调控的加强起到了部分的加息作用,那么利率就不必上升到只靠利率调控而达到的”合理水...

看上去似乎很直观,加息对债券价格的打击是直接的,而提高存款准备金率收紧了银行体系内的流动性,债市里“水浅了”,自然债券价格就会下跌,对于股市来说，加息会影响投资者资产选择的决策，对股市自然不利，而提高存款准备金率冻结的流动性也限制了银行信贷...

2008年这次的金融危机与上世纪三十年代的大萧条相比，最不一样的后果就是上世纪大萧条后全球陷入了深度通货紧缩，...

中国加息总希望在市场预料之外，而其它国家却希望货币政策能先让市场有所预期，比如，这次美联储即将开始的量化宽松政策，提前两个月就与市场沟通了。在这样的国情下，我们理解货币政策的诉求就特别困难，但又是十分必要的。

本次加息的显著特点是5年期法定存款利率大幅上行60个基点，加息后三个月及一年期央票发行收益率都在1周内大幅上升了20个基点，央票发行收益率在一次上行后就企稳，而在2006-2007年加息周期中，长期定期存款...

9月进出口和货币数据显示出中国面临外需温和下滑，私人部门投资动力不足的现状。股市热炒的中国经济重拾升势并不存在，中国经济最多只是企稳，如果未来两个季度，政策性住房投资增长不能替代商品房投资的回落，那么明年上半年中国仍将出现经济下滑的情况。倒是近两个月宏观流动性的改善对资产价格有支撑作用。这意味着股市估值回升才是重点，而并非上市公司的盈利改善。

9月份中国出口金额同比增长25.1%，进口金额同比增长24.1%，...

10月11日，市场传言中国人民银行将暂时提高工、农、中、建、四大行及招商、民生的法定存款准备金率0.5个百分点两个月，并于10月15日缴款。笔者估计这将冻结银行体系内2000亿左右资金。

这一政策的出台主要原因可能是9月外汇占款增长较快、公开市场到期回笼压力较大，在CPI将创年内新高的背景下9月信贷增长超过目标所致，而针对不同机构进行差额存款准备金率的目的在于大型商业银行由于贷存比、资本充足率等监管指标均好于中小...

9月份中国制造业采购经理人指数在国庆节假期期间公布，靓丽的指数尚未来得及鼓舞中国的投资者们，却给旁观者创造了兴奋点和幻想空间，欧美主流经济类媒体均在显著位置刊登了这条来自中国的好消息，标普500指数、近月原油期货价格均出现回升，澳元兑美元汇率再创新高，期铜价格较金融危机前的高点已经不远。外国投资者期盼着中国需求像2009年一样再拉大家一把，但是，大家可能高兴得太早了，中国3季度制造业活动的回升可能是得益于外...

一群睿智的交易者组成的市场却像个长不大的孩子，每次听到有人叫“狼来了”的时候，都会害怕得颤抖起来。上周中国市场上盛传的加息传闻令交易者和媒体都在四处打探消息，股市和债市都出现了下跌，统计局提前8月份经济数据公告日，多位官员的讲话都让加息传言逼真之极。

我们冷静下来追究加息的原因时就会发现，背后支撑加息的原因还是老生常谈的高通胀和所谓的“负利率”。中国通胀水平抬升确是事实，但中国的货币政策作用点在于数...

8月以来，美国公布的经济数据可以说是东边日出西边雨，全球股市也像“打摆子”一样，暴跌后常有暴涨跟随，标普500指数在1000点至1150点间来回波动，而上证综指也是每每到了2700点附近就没了底气，尽管美国长期国债收益率大幅下降，但是中国的长期国债收益率的变化却显得犹豫不决。经济到底是上升趋势中的短暂下滑，还是反弹后的继续下跌，未来究竟是通胀还是通缩？这困惑着几乎所有金融市场中的投资者。

　　实际上，中、美演绎着...

2010年关于经济是否二次探底的争论与2009年经济是否“V”型复苏一样没有意义，只需发改委把项目审批略放宽松，下半年GDP照样可以保持高增长。与其加入一场连概念都没有定义清楚的讨论，倒不如观察一下中国经济筋脉与骨骼的变化。

时逢年中，笔者借着拜访各地客户的机会，得以一瞥中国经济正在经历的艰难转型。这次转型可以说比1998年至2001年的转型还困难。上一次中国经济的转型是在全球新兴市场危机的环境下，中国的经济增长开始...

人民币金融市场终于迎来了孕育已久的小兄弟的诞生。可以说，7月份中国人民银行与香港金管局签署的《跨境贸易人民币结算补充合作备忘录》正是人民币离岸市场的正式出生证明。香港人民币离岸市场将会逐步摆脱不可交割的障碍，基础产品和市场将会逐步丰富和活跃，在经过脱胎换骨的成长后，其对国内金融市场的影响也将不容忽视。

人民币离岸市场对于大陆的企业和金融机构都早已不陌生，众多贸易型企业自2009年就享受着离岸市场与在岸市...

中国的宏观经济又运行到了最令市场迷惑的阶段。经济增长速度下滑与通胀水平继续上升并存，“滞胀阶段”令调控者面临两难抉择，市场争论也不绝于耳。当前的宏观趋势与2007年4季度至2008年1季度时类似（幅度不同），此时股市步入熊市，债市正在经历黎明前的黑暗。如此的经济周期会重演么，中国的投资时钟将指向什么品种？

股票与房地产等资产价格由私人部门的价值储藏需求和偏好决定，当货币供应量的增长显著超过实体经济的支付需求...

结构性调整无疑是时下最火的词汇，中国经济的结构性调整在政府的大力推动下似乎已经开始了，但多数人并不相信国际范围内的结构性调整，因为他们看不到一个政府或者组织在推动这一进程。

实际上，全球范围内经济的结构性调整是自然的，也是必须的，美国家户部门的资产负债表、多个欧洲国家政府的资产负债表都急需修复，美国房地产市场上大量的库存房将拖累家户部门保持低杠杆，即使目前其现金流状况得以改善，但距离把负债率降低到...

3个月及1年期央票票面收益率上调，3年期央票票面收益率却在下降。中国央行近期的公开市场操作让市场有些摸不到头脑，整个央票的发行收益率曲线正在向二级市场收益率曲线靠拢，宏观调控政策明显的观望态度也使得1年期央票票面利率的上升并未引起市场对加息的恐慌，难道1年期央票票面利率的标杆作用消失了么？

2006年下半年以前，央票票面利率经常随着货币市场利率双向波动，几乎没有体现货币政策方向性的沟通功能。2006年4季度起，...

欧洲主权债务风险愈演愈烈，英、法、德主权CDS开仓量快速上升，这显示危机有扩散的迹象，避险情绪推动美元显著升值，亚洲货币普遍出现对美元贬值的趋势，港币汇率也从7.76走软至7.80，离岸市场人民币对美元1年后升值预期由3%下降至1.5%，可以看出，资金有暂时从亚洲抽离的现象，对冲基金做空中国的消息也出现在各大媒体的首页上。

市场上颇为流行“3年内中国经济增长速度将下滑至7%，通货膨胀将上升至5%”的说法。资产泡沫的破灭俨...

4月高于预期的中国CPI又使得加息传言肆虐，而从中国央行的实际动作来看，中国的货币政策并未进一步紧缩，反而欧洲主权风险的问题可能触发了中国推迟紧缩货币政策的情绪。不仅仅是调控者态度日趋谨慎，很多市场机构也因欧洲事态调低了2010年中国经济增长预期，4月工业增加值的小幅回落使得越来越多的人担忧中国经济将在下半年二次探底。

但中国经济将在下半年二次探底的判断可能犯下了长期问题短期化的错误。尽管欧洲是处于贸易逆差...

希腊终于没有成为欧洲的贝尔斯登（Bear Stern），西班牙也没有成为欧洲的雷曼兄弟，本已山雨欲来的欧洲主权债务危机，终于在骤雨将至前拨云现日。与美国危机时的救助计划相似，欧盟与IMF联合推出高达近1万亿美元的紧急救助计划的同时，欧洲央行也宣布将购买政府公债和私人部门债券，尽管该方案的细节目前几乎全部缺失，但如此巨量的援助方案和财政与货币政策的同时支持，已经足以让肆虐多时的空头放下屠刀。欧洲股指、债市都出现了...

4月中旬出台的“国十条”已经让原本燥热的中国房地产市场略微冷静。一线城市房地产成交量普遍下跌50%至70%，新盘去化速度甚至跌至年内新低，前期暴涨的楼盘价格有所松动。股市也像被一棒子打懵了一样，金融地产股带动股指持续下跌，沪深300出现10%以上的累积跌幅，市场似乎看到了地产泡沫破裂将触发中国经济剧烈动荡，那些与金融地产八杆子打不着得行业也出现了大幅的下跌。

政策冲击后的市场需要冷静思考、观察趋势。笔者简单调查...

4月30日，美联储宣布修改监管规则-Regulation D条款，以使得联邦储备银行可以向存款类金融机构发行定期存单，这可以使得商业银行等存款类金融机构将存放在美联储的现金固化，降低流入至金融市场而带来的通胀和资产泡沫的风险，也为当前影响力剧减的基准利率---联邦基金利率的调整做好准备。

当前存款类金融机构存放在美联储的现金主要以超额存款准备金的形式存在，仅能收取0.25%的利率，而3-6个月定期存单的收益率可以达到0.3%-0....